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[期货日报]活用衍生工具可实现更佳风险管理效果
时间:2022-08-08 作者:韩乐 来源:期货日报

  近日,由大商所支持、浙商期货主办的“DCE·产业行衍生品服务企业风险管理系列活动”PVC专场在线上举办。与会嘉宾分别就PVC供需格局、企业套保案例、场外期权风险管理应用等主题进行了解析和分享,帮助PVC产业企业理清风险管理思路,提升企业在疫情下抵御风险的能力。

  提前布局应对“寒冬” 

  今年可谓是地产行业的“寒冬”。据了解,今年上半年商品房销售面积累计同比下降22.2%,新开工面积下降34.4%,竣工面积下降21.5%,土地购置面积下降48.3%。而PVC终端需求70%以上与房地产、基建相关的管材、门窗、电缆等有关,因此地产行业的弱势对PVC产业会造成较大影响。在业内人士看来,PVC价格转弱,主要是受到需求端恢复不及预期的拖累。5月中下旬以来,PVC外盘价格持续走弱,PVC出口成交也显著走弱,PVC面临内需、外需疲弱的双重压力。

  当前,在全球经济面临衰退风险和国内地产需求较弱的背景下,PVC出口停滞,库存创历史新高。

  “几个月前,作为通用塑料的PE和PP受原油价格上涨影响,利润已经非常低,而同期PVC的利润在固体化工中相对较高。”浙江玄德供应链管理有限公司研投部部长江文骥说,“然而最近几个月,在高估值和弱需求的影响下,PVC价格持续下跌,PVC甚至氯碱工业的综合利润均已经转负。目前,已有部分上游企业采取了提高其他耗氯产品、降低PVC负荷的方式来减亏,计划检修外的降负荷已经出现。”

  从出口看,据不完全统计,目前PVC每年固定出口量在120万吨左右,出口业务已经成为氯碱上游竞争的新赛道。

  据江文骥介绍,2020年之前,国内氯碱上游对出口的关注度有限,原因有两个:一是国内需求旺盛,二是出口利润不高。然而,新冠疫情发生以来,国外市场PVC供应收缩,叠加国内PVC下游工厂部分外迁,氯碱上游逐渐对外贸重视起来,安排独立的出口计划,并设计单独的英文包装。

  江文骥认为,未来PVC库存能否去化有两个路径,即减供应和增需求。需求上,房地产难有实质上好转。供应上,今年其他品种或多或少都经历过一轮减供应,而PVC的减产没有继续扩大,随着库存压力增加,最终还是要通过减供应来达到供需平衡。

  在此背景下,企业若不提前布局,只能被动接受行业朝着不利于自身的方向发展,而期货等衍生工具则是企业提前布局、进行风险管理的一大“利器”。

  丰富交易策略,多模式抵御风险 

  期货日报记者了解到,PVC期货2009年5月25日在大商所上市以来,市场流动性充足,市场功能有效发挥,为相关产业链企业开启了利用衍生工具管理市场风险的“大门”。

  近年来,PVC产业链企业对期货工具的认识显著提升,期货与现货市场保持了“你中有我、我中有你”的互利关系。其中,众多企业已经把期货工具作为风险管理的重要载体,将套期保值、实物交割、基差点价等作为企业的常规操作。

  对此,胜帮能源供应链有限公司能化部总经理宋国彪表示,套期保值的本质是“风险对冲”,在现货和期货之间、近期和远期之间建立一种对冲机制,以使价格风险降到最低或可承受程度,实现企业的稳定经营。“套期保值的价值是稳定企业经营利润,获得扩大规模的潜力。”

  宋国彪介绍,某PVC地板企业预测未来PVC价格有可能会上涨,如果在未来某个阶段买入原材料,那么会负担更为高昂的成本。企业可以在当下以一定的保证金买入期货合约,未来可以通过实物交割的方式购入原材料。反之,若预期未来价格下跌,但当下为了保证生产又不得不购入原材料,可在现货市场买入PVC的同时在期货市场建立空单,未来若价格下跌,期货端会获得一定收益,对冲掉一部分现货采购成本。

  以浙江湖州某管材厂为例,该厂月用PVC-5型粉1000吨,元旦期间,该管材厂根据多年经验总结判断年后三四月份价格将逐步上涨,便于2022年1月4日以8400元/吨的价格建多单1000吨,之后在3月15日—4月15日陆续买进原材料PVC-5型,并同时在期货盘面平仓。企业平均原料采购价格为8900元/吨,盘面多单平均平仓价为8870元/吨,期货端实现风险对冲收益470元/吨。综合来看,原材料实际采购成本为8430元/吨,套期保值帮助企业节省了47万元的原料采购成本。

  在宋国彪看来,产业企业在具体实践中不能以市场判断替代市场操作,而应建立严密的财务纪律,有效地管理敞口、错配风险,正确认识期货和衍生品的功能与作用,基于实际生产经营需要适度使用相关产品,用其锁定成本或收益,将不确定性变成确定性,然后集中精力做好主业,而不应该将其作为投机工具。

  记者了解到,PVC企业除参与期货套保或基差点价外,也可以将期权作为新的风险管理工具。事实上,澳门金沙真人的时候企业通过期货和期权的组合使用,可以更好地平衡收益,实现更佳的风险管理效果。

  据浙期实业副总经理许彬彬介绍,某贸易商经营中需要建常备库存,经常面临价格波动风险。对大部分利润较薄的贸易商而言,直接购买期权可能会造成较大的资金占用。对此,可以选择“区间保护+让利”方案,买入看跌(熊市)价差组合的同时,卖出反向的看涨期权。

  “在熊市价差的基础上,为降低产业客户的权利金成本,在风险可控的前提下,可以在执行价卖出看涨期权。卖出看涨期权的权利金可以用于抵扣熊市价差的权利金。”许彬彬称。

    在他看来,期权工具操作相对更灵活,可以在不同行情中用不同的期权结构做替换。“通过我们设计的方案,把期权加入策略组合,能够使企业降本增效,用期权丰富套期保值策略。” 

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